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電力行業(yè)深度報(bào)告：煤電去產(chǎn)能步入正軌電力重組和自備電廠清理提速

2017-11-13 20:43:53 樂晴智庫精選　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

電力行業(yè)近況電力增速換擋，煤電產(chǎn)能過剩問題顯現(xiàn)。2004年-2011年間，用電需求尚處于高速增長階段，產(chǎn)能過剩問題并未凸顯，但隨著用電量的增速逐步趨緩，2015年增速僅為0 5%的情況下，各類電源之間的競爭愈發(fā)明顯

整合重組的機(jī)會(huì)

在2016年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中要求電力等七個(gè)行業(yè)在國企改革中邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

為了響應(yīng)政府解決燃煤發(fā)電企業(yè)間競爭加劇的問題(如重復(fù)性建設(shè)和嚴(yán)重內(nèi)耗)并進(jìn)一步推動(dòng)供給側(cè)改革(關(guān)停落后產(chǎn)能)，電力企業(yè)之間或進(jìn)行重組。

當(dāng)前發(fā)電企業(yè)面臨的問題:

過度投資:2014年中央下放火電新項(xiàng)目審批權(quán)至升級(jí)政府，迎來了電力投資熱，2015年火電新增裝機(jī)達(dá)到66.78GW。目前在建和納入規(guī)劃的發(fā)電裝機(jī)容量為350GW。

杠桿高:2015/16年，五大發(fā)電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到82%左右，已超過國企80%的限定紅線，與海外目前同樣受財(cái)務(wù)問題影響的EDF和東京電力類似80-85%，但是高于西班牙Iberdrola和韓國電力公司的50%-65%。

回報(bào)率低:2016年，五大發(fā)電集團(tuán)的ROE為-1-4.9%。由于煤價(jià)上漲，ROE較2015年下降了7-10個(gè)百分點(diǎn)。而海外電力在2015/2016年的核心ROE水平穩(wěn)定在9-10%。

我們認(rèn)為以下幾個(gè)方面改善公司的經(jīng)濟(jì)效益:

1) 減少同業(yè)競爭，降低過度投資和負(fù)債，提升話語權(quán)-橫向重組(電電重組)

當(dāng)前五大發(fā)電集團(tuán)仍占電力行業(yè)市場份額的半壁江山。

通過梳理發(fā)電集團(tuán)旗下的上市平臺(tái)，我們發(fā)現(xiàn)除了地區(qū)型上市平臺(tái)外，每一發(fā)電集團(tuán)都具備一家傳統(tǒng)火電上市公司和一家新能源上市公司。

經(jīng)過對(duì)五大發(fā)電集團(tuán)地理分布的分析，可以看到五大發(fā)電集團(tuán)旗下上市公司在分布上有所重合，其中6個(gè)省份的競爭尤為激烈，包括河北，山西，內(nèi)蒙古，江蘇，浙江和廣東。

發(fā)電集團(tuán)可以通過有效的同類資產(chǎn)整合，改善眾多發(fā)展雷同問題，增強(qiáng)區(qū)域話語權(quán)，在資產(chǎn)和盈利方面做大做強(qiáng)

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