深度報(bào)告｜煤電聯(lián)動(dòng)時(shí)機(jī)成熟助力火電走出困局改善業(yè)績

2017-10-23 17:22:30 電力妍究　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

報(bào)告導(dǎo)讀：通過對(duì)于歷次煤電聯(lián)動(dòng)規(guī)律的探究以及行業(yè)現(xiàn)狀的剖析，我們認(rèn)為2018年煤電聯(lián)動(dòng)執(zhí)行概率較高;煤電聯(lián)動(dòng)若啟動(dòng)，上調(diào)幅度約為3分，將有助于火電企業(yè)盈利改善。摘要結(jié)論及投資建議：通過對(duì)于歷史上歷次煤電

3 回顧歷史：電價(jià)屬性特殊，致使煤電聯(lián)動(dòng)執(zhí)行不到位

3.1 歷史上典型的煤電聯(lián)動(dòng)僅有六次

廣義上，煤電聯(lián)動(dòng)是指當(dāng)煤價(jià)變動(dòng)超過一定幅度時(shí)，電價(jià)隨之調(diào)整。在這里，我們對(duì)其進(jìn)行定義：

Ø 典型煤電聯(lián)動(dòng)：國家有關(guān)部門認(rèn)定為煤電聯(lián)動(dòng)的電價(jià)調(diào)整。

Ø 非典型煤電聯(lián)動(dòng)：電價(jià)因煤價(jià)變動(dòng)而調(diào)整，但并沒有相關(guān)部門將其確認(rèn)為煤電聯(lián)動(dòng)。

自2004年煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制提出以來至今，典型煤電聯(lián)動(dòng)只有六次，非典型煤電聯(lián)動(dòng)有兩次，其余幾次電價(jià)調(diào)整多與環(huán)保和可再生資源稅相關(guān)。

3.2 規(guī)律一：火電行業(yè)ROE迅速走低過程中電價(jià)多次上調(diào)

回顧火電行業(yè)ROE走勢(shì)與電價(jià)的調(diào)整時(shí)點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)電價(jià)上調(diào)通常發(fā)生在火電行業(yè)ROE迅速走低之時(shí)，電價(jià)下調(diào)通常發(fā)生在ROE迅速走高且位于高位之時(shí)。此外，還曾出現(xiàn)過一年內(nèi)多次上調(diào)電價(jià)的情況，分別是2008年和2011年，當(dāng)時(shí)的ROE下降幅度極大，即便連續(xù)上調(diào)電價(jià)之后，全年的ROE都依然很低(2008年為-5.39%，2011年為4.87%)。

3.3 規(guī)律二：CPI高漲期間，煤電聯(lián)動(dòng)多次擱淺

電價(jià)敏感性強(qiáng)，因CPI漲幅過快多次放棄煤電聯(lián)動(dòng)。電價(jià)關(guān)乎所有工商業(yè)和城鎮(zhèn)居民的營生成本，直接關(guān)聯(lián)通脹走勢(shì)，敏感性強(qiáng)，因此電價(jià)的調(diào)整不僅要參考煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制，更要考慮到機(jī)制執(zhí)行時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。歷史上在CPI持續(xù)走高及嚴(yán)控通脹的大背景下，國家多次放棄或推遲執(zhí)行煤電聯(lián)動(dòng)。

1) 2005年11月，由于同年4月的煤電聯(lián)動(dòng)帶來了終端銷售電價(jià)的上漲，因此11月雖然再次滿足了聯(lián)動(dòng)條件, 但出于擔(dān)憂“煤電聯(lián)動(dòng)” 會(huì)促使煤價(jià)、電價(jià)的螺旋式上漲, 國家沒有實(shí)施聯(lián)動(dòng);

2) 2007年9月，由于CPI漲幅過快，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出要防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，第三次煤電聯(lián)動(dòng)沒有如期所至;

3) 2008年初，CPI繼續(xù)高漲處于高位，若實(shí)施聯(lián)動(dòng)上調(diào)電價(jià)勢(shì)必會(huì)加大通脹的壓力,國家因而推遲了此次聯(lián)動(dòng);

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