引言

 

隨著電力市場的發(fā)展，電力市場監(jiān)管體系的建設(shè)和完善越發(fā)重要。全面、合理的監(jiān)管體系可以提高市場透明度，有效管控市場操縱、濫用市場力等行為，促進(jìn)電力市場健康穩(wěn)健發(fā)展。本文介紹了歐洲電力市場監(jiān)管體系，為我國電力市場改革提供借鑒。

 

 

在歐盟，電力市場參與者必須遵守電力交易市場行為制度，此制度包含物理和電力金融衍生品市場。這個制度并不是一個整體性的文件，而是涵蓋了法律、法規(guī)、道德標(biāo)準(zhǔn)、交易機(jī)構(gòu)制定的交易規(guī)則與合同等多個層次?？傮w看來，該制度由四大領(lǐng)域組成：

 

（a）開放的道德標(biāo)準(zhǔn)；

 

（b）有關(guān)市場誠信的具體規(guī)定；

 

（c）關(guān)于透明度和信息披露的具體規(guī)定；

 

（d）關(guān)于洗錢的具體規(guī)定；

 

（e）此外，該制度由交易規(guī)則和《歐洲能源貿(mào)易商聯(lián)合會EFET（European Federation of Energy Traders）能源交易良好行為準(zhǔn)則》作為補充。

 

歐洲的電力市場監(jiān)管理念是，既需要開放的道德標(biāo)準(zhǔn)，也需要具體的規(guī)則。開放的道德標(biāo)準(zhǔn)可以促使市場參與者遵守更為具體的行為義務(wù)，而具體規(guī)則側(cè)重于幾個重點方面，而且相關(guān)的定義和概念更為明晰。

 

對于市場參與者而言，除了需要遵守上述市場行為制度之外，還需要在內(nèi)部建立一套規(guī)范來約束公司的代表人，確保他們遵守相應(yīng)規(guī)則，有助于公司事先管理法律風(fēng)險。

 

歐盟法律和其他規(guī)定的內(nèi)容和思想是趨同的，但是對應(yīng)的層次不同。因為過去強制性法律規(guī)定的范圍有限，所以歐盟市場行為制度的管轄范圍是有限的。但是，一個參與者或市場在歐盟層面不受管制并不意味著它將完全不受管制。由于有行業(yè)自律的存在，很多方面都在電力交易所的運營商通過合同規(guī)定了，例如禁止內(nèi)幕交易，禁止市場操縱，以及市場行為義務(wù)等。

 

一、歐盟電力市場監(jiān)管法律制度

 

歐盟用于監(jiān)管電力市場行為的法律制度包括以下幾個部分：

 

（1）MiFIDR/MiFID II，EMIR；

 

（2）REMIT；

 

（3）MAR/MAD II；

 

（4）洗錢指令。

 

下面將逐一介紹。

 

1.衍生品：MiFIR / MiFID II，EMIR

 

MiFIR（Markets in Financial Instruments Regulation）即《金融工具市場監(jiān)管》，MiFID II（Markets in Financial Instruments Directive）即歐盟《金融工具市場指令》，這兩個法律適用于監(jiān)管電力金融衍生品，內(nèi)容包括交易報告要求、報告流程、商品衍生品的頭寸限制等。

 

EMIR（European Market Infrastructure Regulation）即《歐洲市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管》，規(guī)定所有交易對手均需要向貿(mào)易信息存儲庫（trade repository，TR）報告其衍生品合約的詳情。

 

區(qū)別：

 

雖然看似MiFIR / MiFID II和EMIR有重疊，但是實際上對于一個衍生品交易來說，要根據(jù)兩種規(guī)定分別報告其交易，而且報告具體內(nèi)容也是有一定區(qū)別的。

 

（1）在報告內(nèi)容方面，雖然兩種規(guī)定下的報告內(nèi)容存在一定的信息重疊，主要包括交易的執(zhí)行（如執(zhí)行時間，數(shù)量，價格等）以及金融工具的數(shù)據(jù)方面（金融工具分類CFI和國際證券識別碼ISIN），但是MiFIR交易報告在客戶識別方面要求更多的細(xì)化信息，而EMIR報告要求與抵押品相關(guān)的數(shù)據(jù)。此外，EMIR要求公開合同的每日估值，MiFIR則沒有要求。

 

（2）在報告對象方面，MiFIR報告需要根據(jù)相關(guān)的報告機(jī)制（Approved Reporting Mechanism，ARM）提交數(shù)據(jù)，或直接提交給國家主管當(dāng)局（National Competent Authority ，NCA）。EMIR報告則需要發(fā)給貿(mào)易信息存儲庫。

 

（3）在報告的目的方面，EMIR專注于降低系統(tǒng)性風(fēng)險，并幫助防止未來金融系統(tǒng)崩潰，而MiFIR則專注于監(jiān)測市場濫用，加強投資者保護(hù)，提高金融市場效率。

 

當(dāng)然，市場參與者可以將MiFIR和EMIR報告委派給同一個第三方，就不必生成兩個單獨的數(shù)據(jù)流，以節(jié)約時間。

 

2.批發(fā)市場：REMIT

 

REMIT（Regulation on Wholesale Energy Market Integrity and Transparency）即能源批發(fā)市場誠信和透明度法規(guī)，旨在提高歐洲能源市場的透明度和穩(wěn)定性，同時打擊內(nèi)幕交易和市場操縱行為。目前所有電力批發(fā)市場參與者必須遵守REMIT。

 

REMIT主要有四個部分：

 

禁止內(nèi)幕交易和市場操縱；

 

市場參與者向其主管國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記的義務(wù)；

 

市場參與者有義務(wù)報告批發(fā)能源市場交易并公布內(nèi)幕信息；此外，目前對于某些不屬于EMIR管轄的合同作出了額外的報告要求（比如現(xiàn)貨交易，與天然氣或電力的實際供應(yīng)有關(guān)的交易等）。

 

授權(quán)歐洲能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)ACER（The Agency for the Cooperation of Energy Regulators）實施REMIT，尤其是監(jiān)控市場，收集交易報告和登記市場參與者的權(quán)力。

 

REMIT旨在反映信息披露與市場濫用問題之間的聯(lián)系，以及物理市場與衍生品市場之間的聯(lián)系。例如，REMIT要求“安排交易的專業(yè)人員”要采取行動，以防止內(nèi)幕交易和市場操縱，這些人員至少包括各種交易所（例如能源交易所和中間商）。首先，他們必須建立有效的程序。其次，這些人員，在有合理理由懷疑某項交易可能違反內(nèi)幕交易禁令或市場操縱禁令時，必須立即將其上報國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)。因此，這些專業(yè)交易人員應(yīng)該時刻注意可疑的交易。歐洲能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)ACER提供了關(guān)于可疑交易的指導(dǎo)。

 

【能源批發(fā)市場監(jiān)管框架】

 

實際上，包含REMIT在內(nèi)，批發(fā)能源市場的濫用監(jiān)管主要通過以下三種方式：

 

（1）通過一般金融市場立法;

 

（2）通過禁止批發(fā)能源市場的特定濫用行為;

 

（3）通過競爭法。

 

其中，一般金融市場的市場完整性和披露制度適用于投資公司等主體，此類法律的管轄范圍取決于公司的活動領(lǐng)域、合同的性質(zhì)、合同簽約方等方面。針對批發(fā)能源市場的具體濫用做法則由REMIT規(guī)定。REMIT與適用于金融市場的規(guī)則的思想相一致，但考慮了批發(fā)能源市場的具體特征。

 

3.市場操縱和市場濫用：MAR/MAD II

 

MAR（Market Abuse Regulation (Regulation 596/2014)）/MAD II（Market Abuse Directive）是內(nèi)幕交易和市場操縱法規(guī)，取代之前的MAD。該法規(guī)規(guī)定了歐盟檢測和預(yù)防金融市場濫用的框架，規(guī)定了信息披露和報告義務(wù)，并包含金融市場非法行為的概念：內(nèi)幕交易，非法披露內(nèi)幕信息和市場操縱。此外，還將市場濫用制度和操縱擴(kuò)展到商品衍生品市場和歐盟的碳排放配額，以及有關(guān)高頻交易（High-Frequency Trading，HFT）的規(guī)定。

 

4.洗錢指令

 

洗錢指令（Anti-money LaunderingDirective）主要監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)，包含洗錢行為的防止和執(zhí)法等方面。

 

二、EFET能源交易良好行為準(zhǔn)則

 

如前面所述，《EFET能源交易良好行為準(zhǔn)則》是上述制度的補充。該準(zhǔn)則旨在反映以下觀念：行為誠信；尊重他人；開放的溝通；專業(yè)性；遵守真正開放可持續(xù)的批發(fā)市場的精神。所有新的EFET會員公司在申請會員資格之前都必須先簽署10條原則，規(guī)定EFET會員公司有以下合同義務(wù)：

 

1.能源交易的基礎(chǔ)是尊重自由公平競爭；

 

2.不進(jìn)行任何相當(dāng)于市場濫用，市場操縱或欺詐的活動，并且不傳播任何已知或強烈懷疑是虛假/誤導(dǎo)性的信息；

 

3.按照既定的市場慣例和交易對手的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)相互對待；

 

4.公正誠信地對待客戶，并妥善處理可能出現(xiàn)的任何利益沖突；

 

5.有效組織能源交易業(yè)務(wù)，尊重員工職責(zé)分工，并對交易職能進(jìn)行嚴(yán)格控制；

 

6.制定有效的風(fēng)險管理政策和能源交易關(guān)鍵風(fēng)險管理的程序；

 

7.制定合規(guī)政策，規(guī)定公司與履行其能源交易職能有關(guān)的所有法律，監(jiān)管義務(wù)以及相關(guān)的公司治理規(guī)則的程序；

 

8.確保交易者具有適當(dāng)?shù)馁Y格和適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督以履行他們的職責(zé)，包括在適當(dāng)情況下進(jìn)行行業(yè)檢查；

 

9.禁止員工在任何情況下收受賄賂和其他腐敗行為；制定收受禮品和招待政策，強調(diào)可接受和不可接受的做法；

 

10.根據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則和審計慣例，維護(hù)與交易和風(fēng)險相關(guān)的賬目。

 

總結(jié)

 

在我國電力市場監(jiān)管方面，應(yīng)注意以下問題。

 

（1）建立完善的交易報告機(jī)制，包含什么時間、向誰報告、報告內(nèi)容、如何分析等。尤其對于場外中長期交易，可以參考REMIT，批發(fā)市場的交易需要報告給監(jiān)管機(jī)構(gòu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)，內(nèi)容可以包含價格和電量、交割日期和時間、交易各方、交易的受益人及其他方面相關(guān)信息。監(jiān)管機(jī)構(gòu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收集、存儲數(shù)據(jù)，并分析潛在的市場不當(dāng)行為（內(nèi)幕交易或市場操縱），在必要時向相關(guān)機(jī)構(gòu)和主體適當(dāng)披露。

 

此規(guī)定將有利于提高市場透明度，有效防控市場操縱等擾亂市場的行為，降低電力市場風(fēng)險。

 

（2）建立行業(yè)公認(rèn)的市場行為準(zhǔn)則。建立統(tǒng)一的市場行為準(zhǔn)則，包括電力市場設(shè)計和運作的核心原則、市場主體良好市場行為的定義、各個市場主體和交易機(jī)構(gòu)的義務(wù)等。這些原則不具備法律約束，但是可以起到行業(yè)自律的作用。隨著電力市場的發(fā)展，此準(zhǔn)則可以不斷滾動更新。

 

（3）建立相應(yīng)的調(diào)查機(jī)制和懲罰機(jī)制。關(guān)于調(diào)查機(jī)制，如果市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)或運營機(jī)構(gòu)懷疑市場主體有違反規(guī)則或法律的行為，可以啟動調(diào)查：如果調(diào)查結(jié)果顯示違反法律，則要上報上級機(jī)構(gòu)或相關(guān)機(jī)構(gòu)；如果僅違反規(guī)則但不違法，可以自行進(jìn)行懲罰。關(guān)于懲罰機(jī)制，對于違反規(guī)則的市場主體，可以綜合考慮違反的嚴(yán)重性、對其他市場行為方造成的損害、對市場完整性的影響、違反的次數(shù)等方面，采取相應(yīng)的措施，如發(fā)布非公開警告、發(fā)布公開警告、處以罰款等不同層次的懲罰。

 

【作者簡介】

 

劉潤澤 華南理工大學(xué)電力學(xué)院2015級本科生