1、用電量水平回暖，水電壓制減弱，或有助存量火電機組利用水平提升

　　工業(yè)景氣度回升，助用電情況持續(xù)回暖。2016 年 7 月以來，財新PMI(中國制造業(yè))終
值始終保持在榮枯線之上，顯示制造業(yè)整體運行連續(xù)九個月擴張，從而帶動用電量水平回
暖。2016 年，全社會用電量累計 59198 億千瓦時，同比增長 5.0%;其中，第一產業(yè)用電
量 1075 億千瓦時，同比增長 5.3%;第二產業(yè)用電量 42108 億千瓦時，同比增長2.9%;第
三產業(yè)用電量 7961 億千瓦時，同比增長 11.2%;城鄉(xiāng)居民生活用電量 8054 億千瓦時，同
比增長 10.8%。2017年 1 季度，制造業(yè)復蘇趨勢維持，全社會用電量同比增長 6.9%至
14461 億度，保持平穩(wěn)復蘇，后續(xù)國內用電需求有望維持回暖趨勢。

2015 年1月-2017 年3月全社會用電量及增速

數據來源：公開資料整理

2015 年1月-2017 年3月四大高能耗行業(yè)用電量速

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　　浙江省地處東部，位于長江三角洲區(qū)位，長期以來保持了較快的經濟發(fā)展速度，與廣東、江蘇、北京和上海等省市共同位于全國經濟較發(fā)達區(qū)域前列。

浙江省與全國全社會用電量增速的對比

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　　2017 年浙江來水量或恢復常態(tài)，水電對火電壓制現象有望減弱。受拉尼娜現象影響 2016 年浙江水電超發(fā)明顯，2016 年浙江水電全年利用小時數為 2504，為近十年來最高水平。2017 年一季度浙江來水量減弱，水電一季度利用小時數為 368，較去年同期下降 238，恢復常態(tài)水平，水電發(fā)電量也同比下降 15.17%至 35.8 億千瓦時。

　　受用電水平回暖及水電壓制減弱綜合影響，2017 年一季度浙江火電利用小時數同比上升 68 至 951，結束了連續(xù) 5年的下降趨勢，發(fā)電量也同比增長 5.38%至 583.5 億千瓦時。我們認為，如浙江省
2017 年來水情況恢復以往常態(tài)，可有效減弱其對火電壓制，利好存量火電機組利用水平
改善。

2010-2016年浙江火電、水電設備利用小時數對比

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2、受國內能源結構調整推動 ，新增火電機組比重將下降

　　近年來，我國逐步施行以調整結構為基調的經濟政策，以及以節(jié)能增效為導向的能源政策，用電量增長逐步趨緩。2016 年全國用電量累計 5.92 萬億度，同比增長 5%。此外根據能源局于 2016 年底發(fā)
布的《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》來看，至 2020 年底，預期我國全社會用電量為 6.8-7.2 萬
億度，年均增長 3.6-4.8%。我們認為，在用電量維持低速增長、清潔能源發(fā)電裝機持續(xù)建
設投產的背景下，以煤炭為主要燃料的火電產業(yè)，裝機容量占比或將下滑。

2008~2016年我國全社會用電量及增速統(tǒng)計

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　　浙江省火電裝機占比較高，后續(xù)新增火電裝機空間亦有限。根據中電聯(lián)報告，2016 年浙江省發(fā)電設備裝機容量為83.31GW，其中火電裝機 60.62GW，占比 72.77%，較全國 64.04%的比例高出 8.75%。
根據《浙江省電力發(fā)展十三五規(guī)劃》，“十三五”期間，全省將新建裝機 15.2GW 左右，其中
新建非化石能源裝機 13.3GW，占新建總裝機的 88%左右，到 2020 年，浙江省境內電力裝
機容量達到 94GW左右，其中火電裝機共 58.85GW。同時考慮到目前浙江省火電占比較高，
未來優(yōu)化電力裝機的動力較強，“十三五”期間火電新增裝機空間十分有限。

2016年浙江 6000千瓦及以上電廠發(fā)電設備裝機結構

數據來源：公開資料、智研咨詢整理

2016年全國 6000千瓦及以上電廠發(fā)電設備裝機結構

數據來源：公開資料、智研咨詢整理

　　全國動力煤價格自2016 年 6 月初啟動上行，至今全國動力煤價格仍維持高位。根據秦
皇島煤炭網數據，環(huán)渤海動力煤綜合平均價指數(Q5500K)自 2016 年 6 月初從 390 元/噸的
價格啟動上行，至 2016 年 11 月達到 607 元/噸的最高價，經過短期回調，之后再次上漲，
在 2017 年 3 月達到 606 元/噸，至此漲幅達到 55.38%。但從 2017 年 3 月初至今，環(huán)渤海
動力煤綜合平均價指數(Q5500K)緩慢下行，至 5 月 17 日價格為 593 元/噸，后續(xù)有望持續(xù)
回落。

2016 年1月-2017 年5月環(huán)渤海動力煤綜合平均價指數

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　　當下煤炭價格情況下， 煤炭企業(yè)盈利能力顯著改善，2017年已無必要實施大規(guī)模減
產措施，煤炭供應緊張問題將有效緩解。根據秦皇島煤炭網報道，煤炭企業(yè)職工已恢復正
常工作時間，山西省今年將在壓減低效產能的基礎上新增優(yōu)質產能 7000 萬噸，我們預判，
鑒于目前國內煤炭市場價格走勢，煤炭價格已較低位大幅抬升，煤炭行業(yè)整體盈利能力大
幅改善，業(yè) 煤炭行業(yè) 276 工作日制度或將不在嚴格執(zhí)行 行，煤炭供應緊張問題將有效緩
解。此外，2017 年 3 月經濟運行調節(jié)局相關負責人表示，2017 年已沒有必要在大范圍實
施煤礦減量化生產措施，隨著供需關系趨于寬松，煤價有望呈現平穩(wěn)回落態(tài)勢、不會大幅
上升。

　　港口、電廠庫存緩慢回升，5 月水電旺季來臨，動力煤價格有望持續(xù)回落。根據秦皇島
煤炭網相關數據，2017 年5 月 17 日，沿海三大港口煤炭庫存較上周環(huán)比增加 0.52%至
1332.7 萬噸，六大沿海發(fā)電集團煤炭庫存回升至 1236 萬噸，庫存天數 19.97 天比上周增長
1.29 天，港口、電廠庫存仍處于緩慢回升趨勢?？紤] 5 月將進入水電旺季，動力煤需求將下
降，電廠補庫存意愿不強，后續(xù)動力煤價格仍有望維持回落態(tài)勢。

沿海三港口(秦皇島、天津、 曹妃甸 )煤炭庫存情況

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沿海六大發(fā)電集團煤炭庫存情況